Lorsque le détroit d'Ormuz a été fermé en mars 2026, les analystes prédisaient une augmentation durable des prix du pétrole physique. Trois mois plus tard, le tableau est inverse : les prix au comptant sont inférieurs à ce qu'ils étaient avant l'aggravation de la crise. Bloomberg l'enregistre comme l'un des résultats les plus inattendus du premier trimestre de la crise iranienne.

Des primes record aux réductions en quatre ans

Au début, tout s'est déroulé selon le scénario prévu. Le pétrole de la Caspienne et de la Méditerranée a grimpé en flèche : CPC Blend et Azeri BTC se négociaient avec une prime de 5 à 6 dollars par rapport au Dated Brent, car les raffineries européennes se sont précipitées à la recherche d'alternatives aux bruts du Moyen-Orient. Mais dès le début juin, la situation s'est retournée.

La semaine dernière, le Kazakhstan n'a pas réussi à vendre un lot de CPC Blend à la Chine, même avec une réduction maximale en quatre ans. La compagnie pétrolière nationale d'Azerbaïdjan Socar a écoulé un lot d'Azeri Light au prix le plus bas en trois mois. Selon Bloomberg, les bruts physiques « se sont dégonflés après des primes record, tandis que les raffineries réajustaient leurs achats en réponse aux perturbations d'approvisionnement ».

Pourquoi cela se produit-il lorsqu'il y a « moins » de pétrole

Le paradoxe a une explication précise : le déficit et la demande pour un type de brut spécifique sont deux choses différentes. La crise iranienne a retiré du marché le pétrole brut lourd du Moyen-Orient, mais la plupart des grandes raffineries du monde se sont réorientées à l'avance — certaines vers le WTI américain, d'autres vers les bruts africains. La demande de pétrole de la Caspienne, qui semblait être une alternative salvatrice en mars, s'est refroidie aussi rapidement qu'elle avait décollé.

« Les marchés pétroliers physiques démentent les craintes concernant une pénurie croissante d'approvisionnement causée par la guerre iranienne ».

Bloomberg, 10 juin 2026

Un facteur distinct concerne la Chine. Le plus grand importateur de pétrole réduit ses achats de bruts de la Caspienne, préférant le pétrole russe à prix réduit ou ses propres réserves stratégiques. C'est précisément la raison pour laquelle le lot kazakh est revenu sans acheteur, même après une concession maximale sur le prix.

Ce que cela signifie pour les producteurs

• Le Kazakhstan et l'Azerbaïdjan sont tombés dans un piège : l'agitation de mars les a obligés à compter sur des prix avec prime, mais les raffineries ont déjà réécrit leurs contrats.
• L'OPEP+ maintient ses quotas, cependant les membres de la Caspienne du cartel concurrencent effectivement entre eux pour un cercle restreint d'acheteurs.
• Les consommateurs en Europe sont pour l'instant gagnants — les prix au comptant sont inférieurs à ceux du trimestre précédent, bien que les prix de détail du carburant continuent d'augmenter en raison de la logistique et des taxes.

Le marché pétrolier physique a montré que le réflexe « crise = renchérissement » ne fonctionne que pendant les premières semaines du choc. Ensuite, le marché s'adapte — et ceux qui n'ont pas réussi à contracter au pic vendent avec une décote.

La question clé des prochains mois est la suivante : si le blocus du détroit d'Ormuz se prolonge jusqu'à l'automne et que l'infrastructure de la Caspienne reste le seul itinéraire sûr pour l'Europe — les primes réapparaîtront-elles, ou le marché a-t-il déjà trouvé suffisamment d'alternatives pour maintenir les producteurs de la Caspienne dans une position faible ?